Анализ и оценка ликвидности и платежеспособности предприятия
Важнейшим показателем финансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.
Способность предприятия оперативно высвободить из хозяй-ственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его текущих (краткосрочных) обязательств, называется ликвидностью. Причем ликвидность можно рассматривать как на данный момент, так и на перспективу.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение ко-торого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче пе¬риод, тем выше ликвидность данного вида активов.
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погаше¬ния своих обязательств.
Основным признаком ликвидности служит формальное превыше¬ние (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансо¬вое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточ¬ное количество денежных средств для расчета по своим обязательствам.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредитор¬ской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким об¬разом, основными признаками платежеспособности являются:
а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Предприятие в какой-то степени всегда ликвидно. Поэтому одним из способов оценки его ликвидности является сопоставление между собой определенных элементов актива и пассива.
Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуется сопо-ставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязатель¬ствами той или иной степени срочности.
Все активы предприятия группируют в зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, и расположены в порядке убывания ликвидности, а пассивы — по степени срочности их погашения и расположены в порядке возрастания сро¬ков.
Баланс абсолютно ликвиден, если по каждой группе обязательств имеется соответствующее покрытие активами, т.е. фирма способна без существенных затруднений погасить свои обязательства. Недоста¬ток активов той или иной степени ликвидности свидетельствует о воз¬можных осложнениях в выполнении предприятием своих обяза¬тельств. Это важная информация для менеджеров предприятия и партнеров по бизнесу.
В зарубежной и отечественной литературе и практике используют три ключевых коэффициента ликвидности или степеней покрытия имущественными средствами текущих обязательств в зависимости от скорости реализации отдельных видов активов: коэффициент абсо¬лютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффи¬циент покрытия. Все три показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия к его краткосрочной задолженности. В первом коэффициенте в расчет принимаются наиболее ликвидные оборот¬ные активы — денежные средства и краткосрочные финансовые вло¬жения; во втором — к ним добавляются дебиторская задолженность, а в третьем — запасы, т.е. расчет коэффициента покрытия — это практически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосроч¬ной задолженности. Этот показатель принят в качестве официально¬го критерия неплатежеспособности предприятия.
Коэффициент (покрытия) текущей ликвидности дает общую оцен¬ку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на 1 рубль текущих обязательств:
Формула 1
Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превыша¬ют по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере, теорети¬чески). Размер показателя может значительно варьироваться по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. Произведем расчет по формуле:
Формула 2
В методических рекомендациях по разработке финансовой поли¬тики предприятия от 01.10.97 г. коэффициент покрытия имеет диапа¬зон от 1 до 2.
Коэффициент текущей ликвидности имеет ряд особенностей, ко¬торые необходимо иметь в виду, выполняя пространственно-времен¬ные сопоставления.
Во-первых, числитель коэффициента включает оценку запасов и дебиторской задолженности. Поскольку методы оценки запасов могут варьироваться, это оказывает влияние на сопоставимость показателей.
Во-вторых, значение коэффициента в принципе тесно связано с уровнем эффективности работы предприятия в отношении управле¬ния запасами.
В-третьих, некоторые предприятия с высокой оборачиваемостью денежных средств могут позволить себе относительно невысокие зна¬чения коэффициента покрытия. В частности, это относится к пред¬приятиям розничной торговли. Таким образом, не случайно некото¬рые ученые указывают на опасность чрезмерной абсолютизации значимости коэффициента текущей ликвидности при характеристике финансового состояния с позиции краткосрочной перспективы.
Коэффициент быстрой ликвидности по своему значению аналоги¬чен коэффициенту покрытия; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвид¬ная их часть — производственные запасы.
Формула 3
Логика такого исключения состоит не только в значительно мень¬шей ликвидности запасов, но, что гораздо важнее, и в том, что денеж¬ные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализа¬ции производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типич¬ной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов. В западной литературе при¬водится ориентировочное нижнее значение показателя, равное 1, одна¬ко эта оценка носит условный характер. Тем не менее ей можно дать вполне обоснованное толкование. Кредиторская и дебиторская задол¬женности представляют собой некую форму взаимного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отношениях. Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма кредита, предоставленного им своим покупателям, не превышала вели¬чины кредита, полученного им от поставщиков.
На практике возможны любые отклонения от этого правила. Анализируя динамику рассматриваемого коэффициента, необходимо обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение.
Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) яв-ляется наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.
Формула 4
Величина коэффициента абсолютной ликвидности в значитель¬ной степени и прежде всего определяется числителем дроби. Сумма краткосрочных пассивов — относительно стабильная величина, по крайней мере, она гораздо менее изменчива по сравнению с величи¬ной денежных средств, которая зависит от многих факторов текущего порядка. Изменчивость величины денежных средств вызвана прежде всего их абсолютной ликвидностью, т.е. возможностью и искушением использовать эти средства для «затыкания дыр» и участия во внезап¬но подвернувшихся проектах, а также хроническим свойством многих компаний испытывать нехватку денежной наличности.
Рекомендательная нижняя граница показателя, приводимая в за-падной литературе, составляет 0,2. В отечественной практике факти¬ческие значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже значений, упоминаемых в зарубежных источниках. Коэффициент абсолютной ликвидности рассматривае¬мого предприятия низок, что должно вызвать озабоченность финан¬систов предприятия.
Вышеназванные показатели ликвидности дают не только разностороннюю характеристику устойчивости финансового состояния предприятия при разной степени учета ликвидных средств, но и отве¬чают интересам различных внешних пользователей аналитической информации. Так, для поставщиков сырья и материалов наиболее ин¬тересен коэффициент абсолютной ликвидности, поскольку он связан непосредственно со свободными денежными средствами. Банк, кре-дитующий данное предприятие, уделяет больше внимания коэффи¬циенту промежуточной ликвидности, поскольку он связан с дебитор¬ской задолженностью, которая может быть учтена через этот банк. Держатели акций предприятия в большей мере оценивают положение предприятия по коэффициенту общей ликвидности, поскольку это дает более общую характеристику деятельности предприятия.
Общий коэффициент покрытия не соответствует нормативному ограничению. Кбл и Кал значительно ниже нормы, однако это еще не яв-ляется подтверждением неплатежеспособности предприятия. Хотя формально — в соответствии с критерием — да. Но если обратить вни-мание на структуру оборотных средств, где преобладает наименее лик-видная их часть — дебиторская задолженность, то этот вывод можно поставить под сомнение. Коэффициент текущей ликвидности имеет показатель выше нормативного, следовательно, предприятие можно отнести к платежеспособному.

Оценка финансовой устойчивости предприятия.
Финансовая устойчивость предприятия определяет долгосрочную (в отличие от ликвидности) стабильность предприятия. Она связана с зависимостью от кредиторов и инвесторов, т.е. с соотношением «собственный капитал — заемные средства». Наличие значительных обязательств, не полностью покрытых собственным ликвидным капита¬лом, создает предпосылки банкротства, если крупные кредиторы потребуют возврата своих средств. Но одновременно вложение заем¬ных средств позволяет существенно повысить доходность собствен¬ного капитала. Поэтому при анализе финансовой устойчивости сле¬дует рассматривать систему показателей, отражающих риск и доходность предприятия в перспективе.
Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает вложения в активы (основные фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженнос¬ти и расплачивается в срок по своим обязательствам.
Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величи¬ны и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько предприятие независимо с финансовой точки зре¬ния, растет или снижается уровень этой независимости? отвечает ли состояние его активов и пассивов условиям финансово-хозяйственной деятельности? Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие.
Одним из критериев оценки финансовой, устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запа¬сов и затрат, который определяется в виде разницы величины источ¬ников средств и величины запасов и затрат.
При этом имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственными, кредитными и другими заемными), по¬скольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пас¬сивы) гарантирована тождественностью итогов актива и пассива ба¬ланса. Для оценки состояния запасов и затрат используют данные группы статей «Запасы» II раздела актива баланса.
Ритмичность, слаженность и высокая результативность работы предприятия во многом зависят от его обеспеченности оборотными средствами. Излишнее отвлечение средств в дебиторскую задолжен¬ность приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их исполь¬зованию. Поскольку оборотные средства включают как материаль¬ные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс обращения, но и финансо¬вая устойчивость предприятия. Рост излишка собственных оборотных средств обусловлен сокращением запасов, что не позволяет сделать вывод о стабильном финансовом положении предприятия. Следует отметить, что предприятие в течение исследуемого периода не ис¬пользовало возможности привлечения заемных средств для финанси¬рования своей текущей деятельности.
Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивость харак-теризуют и относительные показатели, которые можно разделить на две группы. Первая группа объединяет показатели, определяющие со¬стояние оборотных средств, среди них выделяют:
— коэффициент обеспеченности собственными средствами;
— коэффициент обеспеченности материальных запасов собствен¬ными оборотными средствами;
— коэффициент маневренности собственных средств.
Вторая группа объединяет показатели, определяющие состояние основных средств и степень финансовой независимости:
— индекс постоянного актива;
— коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;
— коэффициент износа;
— коэффициент реальной стоимости имущества;
— степень финансовой зависимости;
— коэффициент автономии;
— коэффициент соотношения заемных и собственных средств.
Рассчитанные фактические коэффициенты сравнивают с нормативными величинами, с показателями предыдущего периода, с аналогичным предприятием, и тем самым выявляется реальное финансовое состояние, слабые и сильные стороны предприятия.
1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия. Нормальное значение пока¬зателя должно быть больше 0,1 а формула для его расчета имеет сле¬дующий вид:
Формула 5
2. Коэффициент маневренности собственного капитала (Км) по¬казывает, какая часть собственных оборотных средств предприятия находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать этими средствами.
Формула 6
Обеспечение собственных текущих активов собственным капита¬лом является гарантией устойчивости финансового состояния при нестабильной кредитной политике. Высокие значения коэффициента положительно характеризуют финансовое состояние. В специальной литературе в качестве оптимальной величины коэффициента реко¬мендуют значения в пределах 0,4-0,6, однако каких-либо устоявших¬ся в практике нормативных значений показателя не существует, так как его уровень зависит от характера деятельности предприятия. По¬скольку в фондоемких производствах значительная часть собствен¬ных средств является источником покрытия производственных фондов, то нормальный уровень показателя должен быть ниже, чем в материалоёмких.
3. Индекс постоянного актива (lа) оценивает долю основных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств.
Формула 7
4. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (Кдпа) рассчитывается по следующей формуле:
Формула 8
Он характеризует, насколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производственных процессов.
5. Коэффициент автономии, финансовой независимости, капита¬лизации или концентрации собственного капитала (Ка) определяется
по следующей формуле:
Формула 9
Данный коэффициент является одной из важнейших характерис¬тик устойчивости финансового положения предприятия, его незави¬симости от заемных средств в целом. Он напрямую показывает размер финансового риска при выдаче кредита, а также удельный вес общей суммы собственного капитала в общем итоге баланса.
Минимально допустимым значением коэффициента автономии принято считать величину больше 0,5. Выполнение этого условия оз-начает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост данного показателя свидетельствует об увеличении финансовой независимости предприятия.
6. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, или коэффициент долга по отношению к собственным средствам (Кзс), показывает, какая часть деятельности предприятия финансиру¬ется кредиторами (сколько заемных средств приходится на 1 рубль собственных). Он рассчитывается следующим образом:
Формула 10
Смысловое значение коэффициента автономии и коэффициента соотношения заемных и собственных средств очень близко. Практи¬чески для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться од¬ним из них.
Тем не менее, по мнению многих специалистов, более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффици¬енте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких-средств у предприятия больше — заемных или собственных. Высокое значение коэффициента (критическое — 1) характеризует неблагоприят-ную ситуацию, при которой больше половины активов формируется за счет заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств.
Необходимо отметить следующее:
— если учитывать, что критическим ограничением коэффициента соотношения собственных и заемных средств является 1, то можно отметить, что на протяжении всего исследуемого периода его значе¬ние не соответствовало нормативному. Данные значения коэффици¬ента свидетельствуют о недостаточной финансовой устойчивости предприятия;
— коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами соответствует нормативному ограничению и показывает, что за счет собственных средств обеспечена большая часть текущих активов;
— коэффициент маневренности собственного капитала за иссле¬дуемый период возрос и держался на уровне 1. Однако отсутствие в специализированной литературе нормативов данного коэффициента не позволяет охарактеризовать это обстоятельство;
— значение коэффициента финансовой независимости (автоно¬мии) за анализируемый период ниже «критической точки» (0,5).
По результатам нашего исследования, коэффициенты ликвиднос¬ти соответствуют нормативным ограничениям. Кроме того, данное предпри-ятие обеспечено собственными источниками формирования запасов. Однако сложившиеся темпы изменения дебиторской и кредиторской задолженности сокращают возможности финансирования текущих потребностей, что, в свою очередь, требует привлечения краткосроч¬ных займов и пересмотра кредитной политики в отношении с покупа¬телями.